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近日，銅價大幅跳水讓大宗商品市場再遭“霜凍”，考慮到未來中國經濟增長乏力、美元持續走強、供給不減等多種因素，2015年全球大宗商品市場仍將處于“熬冬”狀態。

需求，疲弱

石油價格的大幅回落讓大宗商品市場在2015年一開頭就再次受挫，近一周的時間里銅價又出其不意的上演了一場“過山車”行情，讓市場更是雪上加霜。

短短幾天內，銅價下跌幅度一度超過8%，跌至每噸5353美元，成為自2009年以來的最低點，而在剛剛過去的2014年全年，即便鐵礦石價格、油價慘遭腰斬，銅價下跌幅度也僅為13.7%。“需求說”是其中一種解釋角度，銅作為一種工業金屬，廣泛應用于建筑和電子設備，因而被視為全球經濟增長的風向標，而中國又是世界上最大的銅消耗國，根據投行此前的估算，中國占全球銅需求的45%，中國近期經濟數據表現欠佳成為解釋銅價下跌的主要原因。

高盛最近發布的報告也指出：中國需求疲軟和成本下降是銅價暴跌主因。報告表示，銅價過去兩個月的下跌主要反映了需求疲軟，尤其是部分宏觀數據低于預期，這也可以從近期金屬價格集體走軟得到印證。

本月早些時候公布的中國2014年12月份官方PMI指數表現疲弱，絕大多數分項指數呈現出周期性放緩跡象。

此外，申銀萬國的金屬研究小組也指出，產業鏈供大于求是銅價下跌的根本原因。尤其精礦供應充足，中國冶煉產能不斷增長。

繼油價、鐵礦石價格大跌之后的這場銅價大跌，再次讓市場的悲觀情緒彌漫。

銅價大跌后，職業投資人黃生隨即撰文表示，銅和鐵礦石價格的“雪崩”可能提前反映了中國房地產市場即將到來的蕭條，因此接下來房地產市場的價格也可能出現下跌。

首創證券宏觀分析師蔣成杰也提醒說，原油價格暴跌已經對俄羅斯經濟形成沖擊，如果大宗商品價格持續維持低位，中東、拉美等其他資源輸出國經濟增速可能明顯下滑，這會對世界經濟產生較大影響。

而且在市場看來，銅價還沒有到底，上海大陸期貨有限公司金屬期貨研究組分析師張斯大認為：“銅價還將繼續下行，短期風險以及中長期基本面的壓力還將繼續釋放。”

也正是在這一輪的大宗商品下跌過程中，“成也中國，敗也中國”被更多地用來解釋此次暴跌行情。將中國與大宗商品緊緊掛鉤，是因為上一輪大宗商品的黃金時期也正是伴隨著當時中國對鐵礦石、煤和銅的巨大需求而產生的。

目前市場關心的是，在這輪大宗商品像多米諾骨牌下跌的行情中，下一個暴跌的品種會落是誰？

高盛的報告也很快調低了鐵礦石和煤炭的預期價格。報告預測：今明兩年鐵礦石均價分別為每噸58美元和62美元，而此前花旗預期均價為每噸65美元；焦煤今明兩年均價分別為每噸113美元和127美元；電煤今明兩年均價分別為每噸55美元和64美元。

大宗商品發展研究中心秘書長劉心田也提醒說，如果今年在農副產品市場上還是風調雨順，就需要警惕農副產品類的品種出現較大的價格波動。

近日，監管部門也開始關注到由此可能產生的金融風險，中國上海銀監局向轄區中資銀行下發通報，提示大宗商品價格波動和貿易融資套利帶來的風險。通報稱，大宗商品貿易及其融資繼續快速發展，風險也在快速集聚。

此外，劉心田還表示，2015年的大宗商品市場上某些品種也需要防范出現從過剩急劇演化到短缺的情況。“因為目前大家對產能過剩態度較為一致，所以要防止產能過度收縮出現短缺的現象，這種情況或將更多地出現在下游產品中。”他說。

超跌反彈？

當然，如果將大宗商品價格下跌的“板子”全部打在中國需求身上，這顯然也不合情理，美元指數、供需矛盾等因素也是這輪下跌的原因之一。

美元與大宗商品價格的互逆走勢在這一輪下跌中又再次被印證。

不過，國外礦山準備在鐵礦石價格上死磕到底的劇情還將在今年一直上演。以鐵礦石為例，降價隨即減產的做法可能不會出現，盡管鐵礦石價格一跌再跌，但力拓、必和必拓、淡水河谷并沒有選擇減產，而是采取了增產的做法。而且根據目前統計的數據顯示，淡水河谷還計劃將2018年的鐵礦石產量增加到4.5億噸；力拓明年產量將提高到3.6億噸，必和必拓2017年產量或達2.9億噸。

瑞銀也將2015-2016年鐵礦石價格預期下調到每噸82—85美元（到岸價），并將鐵礦石的長期價格預期調降到每噸75美元。

瑞銀對此的解釋中提到了中國經濟放緩，以及房地產投資下降，會使鐵礦石的需求受到影響。不過，瑞銀認為更重要的是，鐵礦石的供給端并沒下降。

如果將2014的下跌定義為“超跌”，58種大宗商品中環比下跌的達到了52種，那么，2015年的大宗商品市場則應該處于回歸行情，不會太難看。不過，從目前需求端的表現來看并沒有這么樂觀。

世界銀行在最新的《全球經濟展望》報告中表達了對中國經濟的擔憂，并且將2015年全球經濟增長預期由此前的3.4%下調至3%。

瑞銀中國首席經濟學家汪濤也表示：“近期和未來將進一步出臺的穩增長政策將有助于經濟抵御房地產建設活動下滑帶來的沖擊、抑制實體經濟‘硬著陸’和金融體系的風險。但這些措施都不足以扭轉實體經濟下滑趨勢。”為此，瑞銀中國維持2015年GDP增長6.8%的預測。

瑞銀預測，認為未來1-3年，大宗商品價格可能持續低迷。在他們看來，大宗商品價格的下跌難以再用“ 需求”來解釋，更多反映的是新的結構性變化。

不過，劉心田對于2015年大宗商品市場的看法要樂觀很多。“2014年的‘超跌’多少已經透支了2015年本該有的回歸份額，因此不排除超跌反彈的可能。”他認為，“而且有些品種如鹽、稀土、硼等價格已經處于一種超跌造成的不合理狀態了。”

根據他的判斷，2015年大宗商品市場總體走勢可能會是“M”型；市場會在一二月迎來一波小行情，隨之進行3-5個月的回調整理，而2015年秋季或成為市場再度上行的最佳窗口，四季度則是第二個整理期。