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從2014年10月至今，螺紋鋼主力1505的振蕩區(qū)間始終維持在2417—2647元/噸，近四個(gè)半月時(shí)間里振蕩幅度僅230元/噸。從期現(xiàn)價(jià)差來看，螺紋鋼期現(xiàn)價(jià)差從去年11月18的535元/噸收窄到今年1月21日的84元/噸，兩個(gè)月時(shí)間期現(xiàn)價(jià)差修復(fù)451元/噸。在宏觀預(yù)期好轉(zhuǎn)與基本面利空的互相制約下，短期鋼價(jià)仍難走出趨勢(shì)性行情。

宏觀預(yù)期好轉(zhuǎn)，期現(xiàn)價(jià)差修復(fù)

從去年11月以來，螺紋鋼現(xiàn)貨價(jià)格持續(xù)下跌，北京、上海等主流市場(chǎng)螺紋鋼價(jià)格跌幅接近400元/噸。但期鋼僅是區(qū)間振蕩整理，底部重心甚至出現(xiàn)小幅抬高，從而帶來期現(xiàn)價(jià)差的不斷修復(fù)。目前螺紋鋼1505主力合約較上海地區(qū)同交割品牌三級(jí)螺紋主流市價(jià)貼水84元/噸。去年11月底，螺紋鋼期現(xiàn)價(jià)差曾到達(dá)535元/噸的高點(diǎn)。換言之，兩個(gè)月以來螺紋鋼期現(xiàn)價(jià)差修復(fù)了451元/噸。

期鋼相對(duì)現(xiàn)貨表現(xiàn)出的堅(jiān)挺，更多代表了市場(chǎng)對(duì)于今年市場(chǎng)的一種向好預(yù)期。首先，從資金預(yù)期而言，市場(chǎng)認(rèn)為在貨幣政策持續(xù)寬松的基礎(chǔ)上，2015年央行會(huì)更加靈活地調(diào)整信貸政策，有望實(shí)現(xiàn)“寬貨幣”和“寬信貸”，全年新增信貸規(guī)模或?qū)⒊^10萬(wàn)億元。其次，從需求預(yù)期來看，從2014年10月至今，國(guó)家發(fā)改委共批復(fù)49個(gè)項(xiàng)目，涵蓋機(jī)場(chǎng)、鐵路、公路、城市鐵路等，項(xiàng)目投資總額度達(dá)到了1.38萬(wàn)億元。基建投資的升溫疊加去年10月以來房地產(chǎn)銷售的回暖，使得市場(chǎng)對(duì)于今年的需求預(yù)期也有所改善，從而支撐了期鋼的底部抬升。

基本面供強(qiáng)需弱矛盾顯現(xiàn)

跟期鋼的預(yù)期偏好形成鮮明對(duì)比的是，螺紋鋼基本面并不樂觀。從供給端來看，中鋼協(xié)數(shù)據(jù)顯示，1月上旬我國(guó)重點(diǎn)企業(yè)粗鋼日均產(chǎn)量為178.49萬(wàn)噸，環(huán)比上漲3.65%，生鐵日均174.06萬(wàn)噸，環(huán)比增3.18%。受年末因素影響，2015年第一旬度粗鋼產(chǎn)量環(huán)比小幅上升，再次回到180萬(wàn)噸附近水平。在需求低迷的情況下，鋼企依舊沒有減產(chǎn)的意愿，開工率繼續(xù)維持高位。由于現(xiàn)貨價(jià)格的持續(xù)下跌，鋼企利潤(rùn)受到了大幅壓縮，較之前明顯下降，甚至有部分企業(yè)出現(xiàn)了虧損的情況。

從需求端來看，上周滬市終端線螺單周采購(gòu)量環(huán)比下降11.07%。市場(chǎng)反饋，春節(jié)臨近，工地停工增多，實(shí)際用鋼需求明顯轉(zhuǎn)弱。同時(shí)，各地鋼價(jià)持續(xù)下跌，唐山鋼坯甚至降至11年來的新低，加重了需求觀望氣氛。需求萎縮也是近期鋼價(jià)下跌的主要原因。

出口退稅調(diào)整短期影響較大

海關(guān)總署數(shù)據(jù)顯示，去年12月我國(guó)出口鋼材1017萬(wàn)噸，較上一個(gè)月增加45萬(wàn)噸，再度創(chuàng)新月度出口歷史紀(jì)錄。2014年全年出口9000萬(wàn)噸以上的水平基本符合市場(chǎng)的預(yù)期。不過，由于硼鋼出口退稅取消政策的出臺(tái)，2015年出口市場(chǎng)延續(xù)之前高速增長(zhǎng)勢(shì)頭的可能性并不大。我們一線調(diào)研了解到，多家鋼廠2月的出口訂單比1月明顯下滑。換言之，除內(nèi)需不振之外，出口也出現(xiàn)了下滑跡象。

綜合來看，目前鋼廠產(chǎn)量高位，國(guó)內(nèi)需求下滑，且成本重心不斷下移，導(dǎo)致現(xiàn)貨鋼價(jià)不斷走低。從期貨盤面來看，期鋼已經(jīng)區(qū)間振蕩四個(gè)月有余，市場(chǎng)對(duì)于宏觀面、資金面預(yù)期均有所改善，短期下跌動(dòng)力不足。基于此，預(yù)計(jì)螺紋鋼短期難有趨勢(shì)行情，繼續(xù)弱勢(shì)調(diào)整為主。