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鐵礦石行業內一個難以忽略、但眾人卻視若無睹的問題是：全球供應大增，究竟誰受益最大？

行業雙雄--必和必拓與力拓很樂于告訴你，他們是如何成功地提高產量，同時將成本壓縮至足夠低，從而繼續獲利。

這就是兩家公司本周在珀斯的全球鐵礦石與鋼鐵展望大會上釋放的訊息。

被亞洲鐵礦石價格崩跌搞得焦頭爛額的小型礦商卻非常愿意說說，在這個澳洲最大出口收入行業遭遇重創的情況下，自己是如何逆境求生的。

鐵礦石價格周二觸及紀錄低點每噸58美元，今年降幅達到19%，去年則已跌47%。

中國鋼鐵行業官員也會告訴你，他們的行業處境艱難，因為產能過剩、利潤微薄、經濟又轉向以消費為主導的成長方式。全球三分之二的海運鐵礦石都是運往中國的。

這不禁令人要問：大型鐵礦石生產商以及一些比較冒進的小礦企決定大舉增加產能，遠超出全球鋼鐵需求，究竟造福了誰？

全球已經投產或預定未來幾年投產的鐵礦石新產能約為3.3億噸，其中主要是三大鐵礦石生產商--巴西淡水河谷、必和必拓以及力拓，以及排名第四的Fortescue Metals Group。

客觀地看，中國去年鐵礦石進口9.34億噸，較前一年增長13.9%，較2007年幾乎翻了一番。

**實際情況不同于預估**

該新產能大部分的投資決定是在2011年左右做出的，當時鐵礦石價格觸及每噸逾190美元的紀錄高位，而且外界樂觀地以為中國的進口需求可能在2025年左右增至約15億噸。

實際情況則有點不同，中國鋼鐵工業協會(CISA)認為，去年該國的鋼鐵產量為8.23億噸，已經是觸頂了。

中國鋼鐵工業協會常務副秘書長李新創在會議上表示，中國的鋼鐵需求在未來幾年將逐步下滑。該國鋼鐵需求占全球總需求的一半左右。

假設他的預測無誤，對鐵礦石來說，好消息是他沒有預測需求將從高峰急速下滑，而是溫和減少。

但這暗示，鐵礦石產業要想能夠銷售額外產量，唯一希望就是擠掉高成本的生產商。

某種程度上來說，三巨頭和Fortescue已經取得一些成功，因為中國從澳洲和巴西以外國家的進口大幅減少。

澳洲規模較小的生產商也已經被迫離開市場，如果價格仍舊低迷，后續料會有更多廠商退出。

對低成本大型礦商來說，主要目標是迫使中國減產，某種程度上這種情況正在發生。

力拓鐵礦石業務主管哈丁(Andrew Harding)在會議上表示，2014年有1.25億噸高成本的鐵礦石退出市場，其中中國就占了8,500萬噸。

他預期，全球可能還會減產8,500萬噸，但即使如此，也不足以抵銷新增加的供應。

當然，力拓和必和必拓對中國鋼鐵產量的看法，比中國鋼鐵工業協會和中國咨詢機構我的鋼鐵網樂觀，而且還看好未來15年中國以外地區鋼鐵消費。

即便這些礦商的看法正確，但未來幾年市場仍可能有大量過剩供應，需等待需求上升和供應減少。

**鐵礦石的零和游戲**

這讓人又回到誰是贏家的問題。

不是必和必拓和力拓的投資者，目前兩者在澳洲上市的股票價格較2011年水平下降了三分之一。

也不是中國鋼廠，不過中國鋼廠的問題主要是自己造成的。中國鋼廠構建了12億噸產能，其中約40%現在處于閑置狀態。

那么會是鐵礦石交易商嗎？他們本將從鐵礦石市場規模迅速擴大以及衍生品增多中獲益。

但價格長期處于低位很可能影響到交易商的利潤，導致鐵礦石充其量是略微盈利的業務。

澳洲各州和聯邦政府也可能不那么高興，因為他們征收的礦區使用費是基于價格的，意味著價格下跌的影響會蓋過規模增加的影響。

澳洲工人在項目建設階段能夠獲益，但接下來的階段卻沒有太多工作，很多工人將不易找工作。

鋼鐵的終端用戶也不一定是受益者，中國房地產開發商步履維艱，主要原因還是過度投資。

鐵礦石供應過剩的主要獲益者可能是鋼鐵密集型產品制造商，比如汽車和大型家用電器制造商，但這些行業競爭激烈，投入成本降低可能也無法提高他們的利潤。

或許，最終受惠者是借款人，因鋼鐵價格下滑會傳導至幾種產品，導致很多國家的通脹處于低位或幾乎不存在通脹，進而促使央行將利率維持在歷史低點。