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自2013年10月18日鐵礦石期貨上市以來，取得了巨大成功，不僅保持交投氛圍活躍，交割環(huán)節(jié)亦較為平穩(wěn)。在這兩年多的日子里，已有8個合約經歷過了交割，交割總量達到78萬噸。雖然此前鐵礦石期貨交割制度有所創(chuàng)新，除傳統(tǒng)的倉單交割外，又新引入了提貨單交割制度，但整體創(chuàng)新的效果還是不盡如人意。

自2013年10月18日鐵礦石期貨上市以來，取得了巨大成功，不僅保持交投氛圍活躍，交割環(huán)節(jié)亦較為平穩(wěn)。在這兩年多的日子里，已有8個合約經歷過了交割，交割總量達到78萬噸。雖然此前鐵礦石期貨交割制度有所創(chuàng)新，除傳統(tǒng)的倉單交割外，又新引入了提貨單交割制度，但整體創(chuàng)新的效果還是不盡如人意。

與此同時，由于之前鐵礦石期貨交割均以倉單交割的方式交割現(xiàn)貨，無一例提貨單交割，這使得市場對提貨單交割的重視越發(fā)單薄。不過，就在市場逐步“遺忘”提貨單交割的時候，近日大商所發(fā)布公告，將對鐵礦石期貨交割細則進行修改，這才使得市場又一次關注提貨單交割制度。

大商所近日下發(fā)通知，將鐵礦石提貨單交割的申請數(shù)量由4萬噸或其整數(shù)倍調整為1萬噸或其整數(shù)倍，新規(guī)則將于I1601合約起施行。市場分析認為，調整后提貨單交割制度將更貼近現(xiàn)今鐵礦石現(xiàn)貨市場實際情況、提升其響應成功的幾率。

提升交割活躍性

眾所周知，鐵礦石作為典型的大宗低值商品，客戶對港口作業(yè)、運輸?shù)冗^程中所產生的成本和損耗較為敏感。對此，在鐵礦石期貨合約及制度設計之初，大商所即根據進口及港口現(xiàn)貨貿易流程設計了提貨單交割制度，通過買方選擇地點，賣方響應，解決普通倉單交割可能帶來的反向物流問題，便于在途“海漂貨”直接運抵買方需求地。

然而，由于鐵礦石期貨運行穩(wěn)健，現(xiàn)貨企業(yè)在臨近交割月時已移倉換月，使鐵礦石交割量不大。這在體現(xiàn)期貨制度設計合理性的同時，也令進入交割月后持倉超過400手(合4萬噸)的賣方一般法人客戶數(shù)量較少、符合提貨單交割制度持倉要求的賣方客戶數(shù)量占比較低，降低了提貨單交割響應成功的幾率。

對于期貨投資者而言，“海漂貨”可能較為陌生。然而，對于現(xiàn)貨貿易商卻較為熟悉。“海漂貨”一般是指確定船期后尚未到岸即已在售或已售出的遠期現(xiàn)貨。對此，一德期貨風險管理中心總監(jiān)助理馬琳表示，其實，提貨單交割制度對“海漂貨”交割是十分有利的。

馬琳認為，提貨單交割相比于倉單交割，減少了進入交割庫生成倉單所產生的費用，交割成本要低。其次，相比期轉現(xiàn)方式，該制度更易搜尋到交易對手方。而我們看到，在此之前，提貨單交割并不活躍，主要是因為，對買方來說，在配對日交割結算價就確定了，而貨權的轉移卻還需要時間。

根據數(shù)據顯示，在I1405、I1409、I1501合約提貨單申請期內，賣方滿足提貨單交割申請持倉要求的客戶數(shù)僅為3個、6個和9個。因此，此次大商所將提貨單申請數(shù)量調整為1萬噸及其整數(shù)倍后，既可使?jié)M足持倉要求的客戶數(shù)大幅提高，也將更貼近現(xiàn)貨市場實際情況。

據記者了解，現(xiàn)貨貿易人士普遍認為，在當前的熊市格局下，銷售和采購節(jié)點不匹配會面臨貨物貶值風險，因此買方的熱情并不高。本次規(guī)則修訂后，或許能夠通過降低提貨單的交割申請數(shù)量來增強買方“試水”的積極性，一旦市場方向發(fā)生轉變，就能更好地提升交割活躍性。

以I1501合約為例，申請數(shù)量調整后，賣方中滿足持倉要求的平均客戶數(shù)將從9個提高到17個，占合約一般法人客戶數(shù)的比例將從19.2%提高到35.8%。對此，馬琳認為，這次調整不會對大家最為關心的交割成本產生影響，相當于降低了參與交割的“門檻”，利于提貨單交割的活躍。

馬琳表示，大商所或許也有意提升提貨單交割的活躍性，畢竟提貨單交割成本較低，在當前礦石單價逐步降低，交割成本對參與期貨交割的市場人士的影響越發(fā)重要的背景下，提貨單交割對實體企業(yè)參與期貨市場的吸引力也許會增強，這樣的話，也能更好地服務實體經濟。

“對于大部分期貨交易的品種來講，倉單交割中，買賣雙方中任何一方只要想交割，倉位持有到最后交易日結束，即可進入交割環(huán)節(jié)并強制交割，因此倉單交割制度有時會發(fā)生對某一方極為不利的影響。”分析師劉智強接受《華夏時報》記者采訪時表示。

劉智強認為，對于提貨單交割與倉單交割情況不同，提貨單交割是買方先提意向，賣方響應后，方能進入交割環(huán)節(jié)，不屬于強制性交割，一般情況下只有買賣雙方均有利的情況下，才能觸發(fā)交割，不會對某一方造成較為不利的影響。從目前調整的幅度來看，可以有效避免，臨近交割，逼倉行情發(fā)生的頻率。

部分鋼廠宣布停產

往年鐵礦石價格上漲，鋼廠的補庫是一個很重要的炒作題材，不過今年以來，隨著礦價的不斷下跌，鋼廠越買越虧，不得已他們實行低庫存策略，整個2015年都沒有補庫動力。今年，政府“保增長”的意圖比較明顯，其舉措之一就是用基建投資來減少房地產投資下滑的負面影響。

然而，由于受到多方面因素的限制，截至8月，基建投資累計額為77372億元，同比增長18.8%。這一投資額和增長幅度較往年并沒有顯著增長，基建投資目前并不能起到拉動鋼材需求的作用。特別是新房開工累計面積、船舶訂單增速都同比下滑，彩冰洗空和汽車產銷數(shù)據基本與往年持平。

“前三季度國內鋼材需求減少了7%，而需求的長期疲弱，使行業(yè)虧損加重，去產能已是大勢所趨。鋼廠減產在所難免，只是在時間節(jié)點上尚存分歧。而在去產能的過程中，礦石需求將被抑制，不利于礦價的繼續(xù)走強。”上海某投資公司交易員張媛接受記者采訪時表示。

與此同時，2015年10月24日，杭州鋼鐵股份有限公司(以下簡稱“杭鋼股份”)發(fā)布公告稱，該公司半山生產基地的鋼鐵生產將于2015年底關停。此前，該公司A股股票“杭鋼股份”也已于2014年12月17日停牌，開始謀劃資本運作方案。

據了解，杭鋼股份已于10月22日召開了六屆十六次董事會，并審議通過了《杭州鋼鐵股份有限公司關于鋼鐵生產線停產的議案》。會上，公司決定在2015年底實施停產。本次停產涉及公司下屬煉鐵廠、轉爐煉鋼廠、中型軋鋼廠、熱軋帶鋼廠、焦化廠以及控股子公司杭州鋼鐵廠小型軋鋼股份有限公司、浙江杭鋼高速線材有限公司、浙江杭鋼動力有限公司等鋼鐵生產體系。

近日，在由大商所主辦的“2015鐵礦石投資機會研討會”上，曹妃甸中冶物流公司總經理賀軼表示，后期影響鐵礦石市場的最重要因素就是鋼廠的減產狀況，特別是要重點關注鋼廠的開工率。在賀軼看來，目前鋼企面臨無奈的選擇，要么選擇停產，要么為了解決現(xiàn)金流緊張，不計成本地拋售。

據記者了解，目前一些鋼企確實在減產，開工率有所下降，不過這種減產行為的持續(xù)性卻有待觀察。目前鋼鐵市場生產虧損幅度最大的品種是卷板，但卷板企業(yè)實力較強，每噸虧700—800元也可以接受，這部分企業(yè)何時減產存在不確定性。業(yè)內人士認為，雖然鋼廠不會在短期內減產，但是不排除下游需求迅速萎縮的可能，鋼企的減產潮也會提前到來，這將加劇鐵礦石市場的供需矛盾，鐵礦石價格面臨的壓力較大。

另外，馬琳認為，四季度礦價或將回歸以需求為主導的基本面格局。由于終端需求不樂觀，且出口預期轉差，導致需求有進一步萎縮可能，將壓制黑色產業(yè)整體走強節(jié)奏。鋼廠減產預期強勁，現(xiàn)在主要分歧只是在時間節(jié)點上。

第四季度礦石供需關系預計仍有轉差可能，礦價下行壓力依然較大，驅動方向依舊向下，所以震蕩尋底或仍是主要節(jié)奏，至少在影響產業(yè)走弱的因素沒出現(xiàn)實質性好轉的背景下，仍難出現(xiàn)趨勢性上漲行情。不過，需要注意的是，目前期貨價格被低估(表現(xiàn)為期貨近月合約高貼水)，一旦階段性驅動向下的力量減弱，價格低估或被修復，低位追空需謹慎，比如之前礦石期貨臨近交割月的時候，基差出現(xiàn)兩次修復行情。